Канадські регулятори цінних паперів (CSA) опублікували проект масштабних реформ, що суттєво змінять правила викупу акцій, поглинання компаній та розкриття інформації про бенефіціарну власність. Пропозиції відкриті для обговорення та збору коментарів від учасників ринку до 12 серпня 2026 року. Головна мета ініціативи – надати емітентам більше гнучкості у викупі власних цінних паперів, а також посилити прозорість щодо використання деривативів під час корпоративних замовлень чи проксі-голосувань.
📌 Ключові нововведення реформи:
Нове звільнення від обмежень для вибіркового викупу: Емітенти отримають право викуповувати до 5 відсотків певного класу своїх акцій протягом 12-місячного періоду через механізм вибіркового викупу (selective repurchase). Це стане можливим за умов дотримання вимог ліквідності ринку, ціноутворення та своєчасного розкриття даних. Такі покупки не будуть зменшувати ліміти компанії на зворотний викуп акцій у межах звичайної діяльності (NCIB).
Жорстке розкриття деривативів під час корпоративних битв: Учасники угод із поглинання та дисидентські акціонери, які залучають голоси за довіреністю, будуть зобов’язані детально розкривати свої позиції в еквівалентних капіталу деривативах та інших інструментах, що змінюють економічні ризики. Більше того, покупці мають випускати прес-реліз до початку наступного торгового дня, якщо їхні позиції змінюються під час торгів. Також доведеться звітувати про будь-які поточні чи минулі зв’язки з контрагентами за деривативами.
Боротьба з «шаблонним» розкриттям планів: Регулятори планують ліквідувати формальні відписки щодо «подальших намірів» інвесторів у звітах раннього попередження (EWR). Тепер покупці повинні переоцінювати та оновлювати свої реальні плани щоразу, коли виникає обов’язок подання звіту, зокрема перед підписанням остаточних угод чи після здійснення вагомих кроків до реалізації транзакції.
Уточнення порогів та розрахунків раннього попередження: Пропозиції вносять низку технічних змін до системи раннього попередження. Звіт EWR обов’язково подаватимуть особи, що володіють 10 або більше відсотками голосуючих акцій компанії безпосередньо в момент, коли вона стає публічною. Також звітність тригеритиметься під час створення чи припинення відносин між спільними акторами (joint actors), які сукупно володіють понад 10 відсотками акцій, навіть якщо фактичної купівлі або продажу паперів у цей момент не відбувалося.
Кодифікація та скасування дискреційних звільнень: CSA пропонує скасувати 5-відсоткове звільнення для ринкових закупівель, яке зараз дозволяє покупцям робити обмежені придбання під час дії пропозиції про поглинання. Водночас розширяться пільги для емітентів, які не є підзвітними, та з’явиться можливість продовжувати викупи за принципом «голландського аукціону» без попереднього обов’язкового взяття цінних паперів.
Чому це важливо для ринку:
Для емітентів новий механізм вибіркового викупу стане зручним інструментом розподілу капіталу та вирішення проблем із ліквідністю великих блоків акцій. Для активістів та покупців бізнесу реформа несе значне збільшення паперової та інформаційної роботи. Попри те, що CSA називає більшість змін «уточнюючими», експерти зазначають: деякі пункти фактично переписують діючі правила гри. Риночним гравцям доведеться кардинально переглянути свої практики звітності, щоб уникнути санкцій з боку регуляторів.