Канадские регуляторы ценных бумаг (CSA) опубликовали проект масштабных реформ, которые существенно изменят правила выкупа акций, поглощения компаний и раскрытия информации о бенефициарной собственности. Предложения открыты для обсуждения и сбора комментариев от участников рынка до 12 августа 2026 года. Главная цель инициативы — дать эмитентам больше гибкости при выкупе собственных ценных бумаг, а также усилить прозрачность использования деривативов во время корпоративных заказов или прокси-голосований.
📌 Ключевые новшества реформы:
Новое освобождение от ограничений для выборочного выкупа: Эмитенты получат право выкупать до 5 процентов определенного класса своих акций в течение 12-месячного периода через механизм выборочного выкупа (selective repurchase). Это станет возможным при соблюдении условий ликвидности рынка, ценообразования и своевременного раскрытия данных. Такие покупки не будут уменьшать лимиты компании на обратный выкуп акций в рамках обычной деятельности (NCIB).
Жесткое раскрытие деривативов во время корпоративных войн: Участники сделок по поглощению и диссидентствующие акционеры, привлекающие голоса по доверенности, будут обязаны детально раскрывать свои позиции в эквивалентных капиталу деривативах и других инструментах, изменяющих экономические риски. Более того, покупатели должны выпускать пресс-релиз до начала следующего торгового дня, если их позиции меняются во время торгов. Также придется отчитываться о любых текущих или прошлых связях с контрагентами по деривативам.
Борьба с «шаблонным» раскрытием планов: Регуляторы планируют ликвидировать формальные отписки касательно «дальнейших намерений» инвесторов в отчетах раннего предупреждения (EWR). Теперь покупатели должны переоценивать и обновлять свои реальные планы каждый раз, когда возникает обязанность подачи отчета, в частности перед подписанием окончательных соглашений или после осуществления весомых шагов к реализации транзакции.
Уточнение порогов и расчетов раннего предупреждения: Предложения вносят ряд технических изменений в систему раннего предупреждения. Отчет EWR обязательно будут подавать лица, владеющие 10 или более процентами голосующих акций компании непосредственно в момент, когда она становится публичной. Также отчетность будет триггериться при создании или прекращении отношений между совместными акторами (joint actors), которые совокупно владеют более 10 процентами акций, даже если фактической покупки или продажи бумаг в этот момент не происходило.
Кодификация и отмена дискреционных освобождений: CSA предлагает отменить 5-процентное освобождение для рыночных закупок, которое сейчас позволяет покупателям делать ограниченные приобретения во время действия предложения о поглощении. В то же время расширятся льготы для непубличных эмитентов, и появится возможность продлевать выкупы по принципу «голландского аукциона» без предварительного обязательного принятия ценных бумаг.
Почему это важно для рынка:
Для эмитентов новый механизм выборочного выкупа станет удобным инструментом распределения капитала и решения проблем с ликвидностью крупных блоков акций. Для активистов и покупателей бизнеса реформа несет значительное увеличение бумажной и информационной работы. Несмотря на то, что CSA называет большинство изменений «уточняющими», эксперты отмечают: некоторые пункты фактически переписывают действующие правила игры. Рыночным игрокам придется кардинально пересмотреть свои практики отчетности, чтобы избежать санкций со стороны регуляторов.