РЕГИСТРАЦИЯ АЛЬТЕРНАТИВНОЙ ТОРГОВОЙ СИСТЕМЫ

Альтернативная торговая система (Alternative Trading System (ATS) — это торговая площадка, «рынок», объединяющий нескольких покупателей и нескольких продавцов ценных бумаг. Функцию, которую сейчас выполняет ATS, исторически принадлежала фондовым биржам. ATS можно описать как электронные торговые системы (electronic trading systems (ETS), которые обеспечивают автоматическое сопоставление сделок и обрабатывают заказы на покупку и продажу с использованием заранее определенных, недискреционных методов торговли.

Основные преимущества ATS является то, что эта система может обеспечить конкурентоспособность ценообразования, торговлю в течение длительного времени, исполнение сделок в режиме реального времени, доступ к широкому спектру рынков, специализированные рыночные данные, а также предоставить новые или уникальные инвестиционные стратегии и варианты торговли.

Следует отметить, что регистрация ATS свойственно для США и Канады, в Европе она известна как Многосторонняя торговая площадка (Multilateral Trading Facility (MTF).

В 1970-х Конгресс Соединенных Штатов уполномочил Комиссию по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission (SEC) содействовать в создании национальной рыночной системы, которая должна была усовершенствовать систему установление цен на нескольких торговых площадках.

В 2007 году правила, которые регулировали национальную рыночную систему с 1970-х годов, были объединены SEC в «Регулирование национальной рыночной системы» (REG NMS).

REG NMS устанавливает требования доступа к рынкам, межрыночного ценового приоритета для отображаемых и доступных котировок, ценообразования и распространения рыночных данных. Правила требуют, чтобы торговые центры установили политику и процедуры для предотвращения определенных сквозных сделок.

В 2009 году SEC выпустила предложение по регулированию темных пулов, хотя оно еще не вступило в силу. Стоит отметить, что данное предложение будет касаться в первую очередь пересмотра требовании к отображению заказов, включая существенное снижение порогового значения объема торгов, которое приводит к возникновению обязательств по публичному отображению ATS, а также внесению поправок в совместные отраслевые планы по публичному распространению консолидированных данных о торговле, чтобы потребовать раскрытия в режиме реального времени личности темных пулов и других АТС в отчетах об их совершенных сделках.

Наприкінці 1990-х канадські регулятори ринку цінних паперів усвідомили потенціал ATS для конкуренції з традиційними біржами та розробили нормативно-правову базу для мінімізації прогнозованих негативних наслідків. Їхня модель слідувала підходу США, відповідаючи на питання, характерні для канадських ринків.

У Канаді ATS регулюються провінційними регуляторами цінних паперів відповідно до провінційних законів про цінні папери, а також національними та місцевими правилами та політиками, прийнятими одним або декількома членами Канадських адміністраторів цінних паперів (CSA), а також регулюються Канадською організацією інвестиційної індустрії (Investment Industry Regulatory Organization of Canada (IIROC), яка в даний час є єдиною саморегулівною організацією, що контролює діяльність інвестиційних дилерів та торгівлю акціями (і, теоретично, борговими зобов’язаннями) у Канаді.

В 2004 году Европейский союз издал «Директиву о рынках финансовых инструментов» (MiFID) с целью усиления конкуренции при сохранении защиты прав потребителей. В соответствии с MiFID инвестиционные фирмы регулируются законами государства, в котором они имеют свой зарегистрированный офис, но, как правило, им разрешается предоставлять услуги клиентам в любом государстве Европейского Союза. MiFID подчеркивает прозрачность и требует, чтобы инвестиционные фирмы стремились к «наилучшему исполнению» заказов своих клиентов. Требование MiFID к наилучшему исполнению, описанное Комитетом европейских регуляторов ценных бумаг (Committee of European Securities Regulators (CESR) как «всеобъемлющее», требует от инвестиционных компаний принятия всех разумных мер для получения наилучшего возможного результата для своих клиентов с учетом цены и затрат, скорости, вероятности исполнения и расчетов, размера, характера или любых других факторов, имеющие отношение к исполнению заказов. В CESR поясняется, что ответственность за оценку относительной важности этих факторов лежит на инвестиционной фирме с учетом характеристик клиента, заказа, финансового инструмента, который является предметом заказа и местами исполнения или субъектами, которым этот заказ может быть направлен, а для розничных клиентов — «общее вознаграждение».